view in publisher's site

On short-term institutional trading skill, behavioral biases, and liquidity need

Highlights•Short-term performance of institutional investors using “fair-value” method•Results significantly differ from and fall in between those using “historical cost” method•Managers do not have superior skill or benchmark-adjusted return after transaction cost for trades with holding period of 4-week or less•Institutions engage in short-term trading despite losses primarily for liquidity reasons•Pension fund and mutual fund managers have different trading behaviorsAbstractAre portfolio managers skilled or do they trade too much? Using a marked-to-market based “fair-value” method – instead of the historical cost method – for measuring fund manager skill, we find that institutional managers can potentially earn +42 basis points benchmark-adjusted return after a holding period of four weeks if they were to reverse their buy trades; enough to cover the round trip transaction cost. On the other hand, if the institutional investors were to reverse their sell transactions, they would have earned a benchmark-adjusted return of +33 basis points four weeks after the sell, incurring eight basis points loss after round-trip transaction cost. The benchmark-adjusted return for the buy and the sell trades increase monotonically from a holding period of one-day to four-week and so does the performance asymmetry between the buy and sell portfolios. This pattern is most pronounced for transactions involving small stocks and for those undertaken during economic contraction cycles. Pension fund managers outperform money managers. We are unable to detect evidence for overconfidence – at least the kind where managers believe they have information when they have noise – among pension fund managers over this short-horizon. In addition, we are unable to find evidence of disposition effect among mutual fund managers. We find weak and economically insignificant evidence of pension fund managers either rebalancing their portfolios at weekly intervals or suffering from disposition effect by selling some of their winning stocks on the sixth trading day after the buy transaction. Evidence from additional robustness checks make the portfolio rebalancing motive seems more plausible. Institutions tend to engage in short-term trades with holding period of four weeks (or less) despite barely breaking-even or making economically insignificant (modest) benchmark-adjusted losses after round-trip transaction cost for liquidity, risk-management, or tax-minimization reasons. Among these non-profit maximizing rational motives for trading, evidence for liquidity trading motive is the strongest.

در مهارت تجارت سازمانی کوتاه‌مدت، سوگیری‌های رفتاری، و نیاز به نقدینگی

نکات برجسته * عملکرد کوتاه‌مدت سرمایه گذاران نهادی با استفاده از روش "ارزش منصفانه" * نتایج به طور قابل‌توجهی با نتایج استفاده از روش "هزینه تاریخی" متفاوت است * مدیران مهارت برتر یا بازده تعدیل‌شده معیار بعد از هزینه معامله برای معاملات با دوره نگهداری ۴ هفته یا کم‌تر ندارند * موسسات با وجود زیان‌های اولیه نقدینگی در معاملات کوتاه‌مدت درگیر می‌شوند * صندوق بازنشستگی و مدیران صندوق سرمایه‌گذاری مشترک رفتار متفاوتی دارند؟ از سوی دیگر، اگر سرمایه گذاران نهادی قرار بود معاملات فروش خود را معکوس کنند، چهار هفته پس از فروش، بازده تعدیل‌شده معیار ۳۳ + امتیاز را به دست می‌آوردند و هشت امتیاز اصلی ضرر را پس از هزینه رفت و برگشت متحمل می‌شدند. بازده تعدیل‌شده معیار برای معاملات خرید و فروش به طور یکنواخت از یک دوره نگهداری یک روزه تا چهار هفته افزایش می‌یابد و عدم تقارن عملکرد بین سبدهای خرید و فروش نیز افزایش می‌یابد. این الگو برای معاملات شامل سهام‌های کوچک و آن‌هایی که در طول چرخه‌های انقباض اقتصادی انجام می‌شوند، بسیار مشخص است. مدیران صندوق بازنشستگی بهتر از مدیران پول عمل می‌کنند. ما قادر به شناسایی شواهد برای اعتماد بیش از حد نیستیم - حداقل از آن نوعی که مدیران باور دارند در زمان داشتن نویز در بین مدیران صندوق بازنشستگی در این افق کوتاه اطلاعاتی دارند. علاوه بر این، ما نمی‌توانیم شواهدی از تاثیر موقعیت در میان مدیران صندوق مشترک پیدا کنیم. ما شواهد ضعیف و از نظر اقتصادی ناچیزی از مدیران صندوق بازنشستگی می‌یابیم که یا سهامشان را در فواصل هفتگی مجددا متعادل می‌کنند یا با فروش برخی از سهام برنده شان در ششمین روز معاملاتی پس از معامله خرید، از اثر وضعیت رنج می‌برند. شواهد بدست‌آمده از کنترل‌های کلی بیشتر باعث می‌شوند انگیزه توازن مجدد پورتفولیو محتمل‌تر به نظر برسد. موسسات تمایل دارند در معاملات کوتاه‌مدت با دوره نگهداری چهار هفته (یا کم‌تر)علی‌رغم شکست - حتی یا ایجاد زیان‌های تعدیل‌شده اقتصادی (متوسط)ناچیز بعد از هزینه معامله رفت و برگشت برای نقدینگی، مدیریت ریسک، یا به حداقل رساندن مالیات درگیر شوند. در میان این انگیزه‌های به حداکثر رساندن منطقی برای تجارت، شواهد برای انگیزه تجارت نقدینگی قوی‌ترین است.
ترجمه شده با


پر ارجاع‌ترین مقالات مرتبط:

  • مقاله Strategy and Management
  • ترجمه مقاله Strategy and Management
  • مقاله استراتژی و مدیریت
  • ترجمه مقاله استراتژی و مدیریت
  • مقاله Economics and Econometrics
  • ترجمه مقاله Economics and Econometrics
  • مقاله اقتصاد و اقتصادسنجی
  • ترجمه مقاله اقتصاد و اقتصادسنجی
  • مقاله Business and International Management
  • ترجمه مقاله Business and International Management
  • مقاله تجارت و مدیریت بین المللی
  • ترجمه مقاله تجارت و مدیریت بین المللی
  • مقاله Finance
  • ترجمه مقاله Finance
  • مقاله مالی
  • ترجمه مقاله مالی
سفارش ترجمه مقاله و کتاب - شروع کنید

با استفاده از افزونه دانلود فایرفاکس چکیده مقالات به صورت خودکار تشخیص داده شده و دکمه دانلود فری‌پیپر در صفحه چکیده نمایش داده می شود.